国资委如何推动国企降杠杆？

1. 国资委如何推动国企降杠杆？

8月8日，国家发展改革委、人民银行、财政部、银保监会、国资委等五部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》（下称《工作要点》）的通知。对于国有企业这一降杠杆的重要主体，《工作要点》在建立国有企业资产负债约束机制、完善“僵尸企业”债务处置政策体系等方面作出详细部署。

国资委研究中心副研究员周丽莎表示，有效落实国企降杠杆任务，需通过兼并重组培育优质企业，推动混合所有制改革，鼓励国有企业通过出让股份、增资扩股、合资合作等方式引入民营资本。

同时，国资委针对警戒线和偿债能力，把98家中央企业进行业务分类，将超过了警戒线，且偿债能力较弱的企业纳入重点管控。对纳入重点管控的企业又进行分类管控，再分为三大类：第一类是重点关注的，指负债水平超过警戒线，但偿债能力、流动性、盈利能力还可以的企业；第二类是重点监控类，指比重点关注类企业杠杆水平更高一些的企业；第三类是特别监管类，是一些必须采取严格管理措施的企业。对这三类企业，采取不同程度的管控措施，包括对开支规模、投资规模、薪酬、成本费用（招待费、管理费等）的从严控制。

2. 国资委：今年央企肯定能完成降杠杆目标

10月20日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍今年前三季度中央企业经济运行情况。
国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗表示，央企经营企稳向好的态势进一步巩固，三季度当季收入和效益同步实现正增长。
数据显示，第三季度中央企业实现营业收入7.8万亿，同比增长1.5%；其中，9月实现营业收入2.8万亿，同比增长4.3%，月度增速创今年最好水平。前三季度，中央企业累计实现营业收入21.1万亿元，收入降幅由上半年的7.8%收窄到前三季度的4.6%。
第三季度中央企业实现净利润4748亿元，同比增长34.5%，其中9月实现净利润2046.3亿元，创历史同期最好水平；前三季度累计实现净利润9133.5亿元，效益降幅由上半年的37.7%收窄到13.6%。
值得关注到的是，降杠杆方面，彭华岗表示，降杠杆、减负债一直是这几年中央企业全力开展的一项工作。
他称，国资委此前提出目标，中央企业到2020年底，比2016年底要降低2个百分点。到2019年底，中央企业的平均负债率是65%，比2016年降了1.7个百分点，剩下0.3个百分点，预计在2020年肯定能够完成。

3. 国企去杠杆最大的困难在哪

我国非金融企业杠杆率上升趋势已出现改变，但国企高杠杆问题依然突出。专家认为，国务院常务会议的有关部署，方向明确，对象具体，将会加速国企降杠杆进程。

近日召开的国务院常务会议部署推进央企深化改革降低杠杆工作，强调把国企降杠杆作为“去杠杆”的重中之重，做好降低央企负债率工作。

这引发了各界对国企降杠杆的普遍关注。相关数据显示，我国非金融企业杠杆率上升趋势已出现改变，但国企的高杠杆问题依然突出。有关专家认为，国务院常务会议的有关部署，方向明确，对象具体，措施有力，将会加速国企降杠杆进程。

去杠杆任务重

“供给侧结构性改革已经走到了重视国企去杠杆这一步。”中国企业研究院执行院长李锦表示，从当前的工作部署看，在继续抓紧去产能的同时，重点抓去杠杆。

“今年以来，我们在降杠杆方面做了大量工作。”国务院国资委总会计师沈莹介绍说。

据了解，国资委按照《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》的要求，指导中央企业开展市场化债转股。目前，已有12家中央企业签订了框架协议。


尽管各项工作初见成效，但是我国企业杠杆率过高的局面还未得到根本扭转，不少企业还处在财务负担重、债务风险高的困难境地。国家资产负债表研究中心最新发布的研究成果显示，在不同所有制类型资产负债率水平中，国有企业高居各类型之首。

“破解国有企业高杠杆困境，成为当下的重中之重。”李锦表示，国有企业负债率远高于正常水平，沉重的财务负担使得国企难以迈出发展步伐，同时存在着债务风险,控制不好就会影响全局。

面临多重困难

国务院常务会议披露的数据显示，今年前7个月央企利润总额由去年同期的同比下降3.7％转为同比增长16.4％，央企资产负债率较年初下降0.2个百分点。

“降杠杆有进展，但成效相对有限。”在李锦看来，央企的杠杆之重，与投资冲动有很大关系。一些央企负责人过于追求速度、规模，有的甚至不惜以高负债为代价；一些企业负责人“新官不理旧事”，自己热衷上新项目出新业绩，企业却债台高筑。这背后则是企业考核评价机制有待改进。

对于包括央企在内的国有企业降杠杆步履缓慢，有关专家分析认为，主要是存在多方面的困难所致。除了国有企业承担的职能过多、背负额外的负担之外，与国有资产处置敏感、国有银行部门面临较大的损失压力等因素直接相关。

去杠杆意味着资产和负债两端同时承压。一方面，处置国有企业资产的过程如果不顺利，就会出现旧账变新账的情况，这对国有企业的责任人会产生负向激励；沉没成本、估值损失等价值消失也成为国有企业资产处置的重要障碍。


另一方面，国企负债主要对应着国有银行资产。国有企业通过处置资产而承受的损失，有相当部分要传导到国有银行部门，形成不良贷款。当前，在金融监管强化的背景下，大型国有银行承担着较大的资本金压力。国有银行部门为了规避不良贷款，很难积极配合国有企业去杠杆。

在降杠杆的过程中，很多企业寄希望于“债转股”。国家发改委最新公布的数据显示，各类实施机构已与钢铁、煤炭、化工、装备制造等行业中具有发展前景的70余家高负债企业积极协商谈判达成市场化债转股协议，协议金额超过1万亿元。

从目前情况看，“债转股”落地状况并不理想。一位不愿具名的银行人士表示，落实债转股的资金都是通过市场化筹集的，本身就有利息成本，银行也得有收益的考虑。同时，对于钢铁等周期性行业的发展前景，仍需谨慎观察。
如何可持续发展才是重要的。

4. 国企去杠杆最大的困难在哪

“去杠杆”是中国正在推动的五大供给侧结构性改革任务之一。

国有企业去杠杆的困难主要有以下四点：
第一，国有企业的职能过多，背负了额外的负担。这种负担主要体现在三个方面：

一是稳定税收。国有企业贡献了大量的国家税收，其每100元营业收入的纳税额是8.55元，私营企业是3.02元，外资企业是3.03元。国有企业的税赋约为其他企业的2.8倍。

二是稳定就业。国有企业解决的就业人口在1997年达到了总就业人口的73.4%。随着国有企业的改革，该比例逐年下降。截至2014年，这一比例下降到了34.5%，但仍然大于全国就业人口的三分之一，是稳定就业的重要阵地。国有企业创造就业机会的效率实际上要低于私营企业，但是稳定内部就业的压力又迫使国有企业要从事很多非核心业务。例如，武汉钢铁集团公司办养猪场的目的是“充分利用富余的后勤人员，解决职工就业问题，履行社会责任”。因这种原因而形成的资产和负债都不属于主营业务，在对这部分业务去杠杆时更是面临非常大的阻力。

三是稳定投资和GDP。从效率的角度来看，国有企业的投资效率和GDP创造能力并不比私营企业更有效率和优势，相反甚至远逊于私营企业。但在特殊时期，地方政府与国有企业之间更容易达成默契，国有企业因此成了政府部门实施逆周期调控的核心主体。


第二，国有资产处置敏感。去杠杆意味着资产和负债两端同时承压。其中，资产端的压力主要体现为国有资产处置比较敏感。一方面，如果处置国有企业资产的过程不顺利，就会出现旧账变新账的问题。这会对国有企业的责任人产生负向激励。另一方面，任何资产处置都对应着沉没成本的流失。沉没成本、估值损失等价值消失成了阻碍国有企业资产处置的重要原因。国有资产流失一直是非常敏感的话题，因处置资产而导致资产变现价值下降，是对国有企业负责人的另一个负向激励。

第三，国有银行部门面临较大的损失压力。除了资产端面临阻力，国有企业的负债端也面临巨大压力，因为国有企业的负债主要对应国有银行的资产。国有企业通过处置资产而承受的损失，部分可以通过自身消化，但仍有相当多的部分将传导到国有银行部门，形成不良贷款。当前，大型国有银行在金融监管强化的背景下已经苦不堪言，承受着较大的资本金压力。因此，国有银行部门为了规避不良贷款风险，很难积极配合国有企业去杠杆，地方性城市商业银行更是如此。地方性城商行的客户主要是地方国有企业，地方国有企业又是最近一轮加杠杆的主力。这些地方性银行的抗风险能力本身就较弱，在国有企业去杠杆的过程中，承受的压力尤其大。

第四，国有企业去杠杆过于追求效率，反而导致效率下降。根据国发［2016］54号文，降杠杆要充分考虑不同类型行业和企业的杠杆特征，分类施策，有扶有控，不搞“一刀切”。然而在政策落实的过程中，各方都在分类施策的标准中找到对自己有利的解释，从而导致分类处置的结果是“都不用处置”，稳妥有序的初衷产生了效率低下的后果。此外，去杠杆只是一种手段和过程，最终目的是通过降低国有企业杠杆率，促进国有企业改革和提质增效。然而，当前在推动去杠杆的过程中，部分领域和部门把去杠杆从手段变成了目的。目前以“明股实债”形式推动的债转股就是最好的例证。虽然企业通过将债权变更为股权，在名义上降低了杠杆率，但股权要求的回报率往往高于债权利息率，这反而增加了企业的流动性压力。这种去杠杆是典型的本末倒置，无助于推进国有企业改革和提质增效。