股票期权交易的发展概况

1. 股票期权交易的发展概况

股票期权交易根据期权交易的场所可分为有组织的期权交易市场
(OgaizedExchage)即交易所和场外期权市场(Ove-The
Cote，OTC)。期权交易起源于公元六世纪，于十八世纪被引入金融市场，以现货股票作为交易对象，即早期的股票期权交易。之后一直到二十世纪七十年代以前，股票期权交易一直较为零散，二十世纪七十年代到八十年代，股票期权逐渐规范并得到发展，八十年代后发达国家均在各自的交易所开始了大规模的股票期权交易，进入了繁荣发展的阶段。
1973年4月26日，全球第一个有组织的、规范化的、由政府监督管理的股票期权场内交易市场------芝加哥期权交易所
(CBOE)由美国证券交易委员会
(SEC)批准成立，同时推出了标准化股票期权合同，正式挂牌交易。初期只交易十六种股票的买权，第一天成交量只有911张合约，之后其交易量迅速增加，1974年3月成交量已超过1972年OTC市场全年的交易量，而1974年全年成交合约所代表的股数，已超过美国证交所全年的股票成交量。1974年美国证券交易所、1975年费城证券交易所、1976年太平洋证券交易所和中西部证券交易所先后推出了股票期权交易业务。1977年3月SEC批准上述交易所可进行股票卖权交易。1982年纽约证券交易所也开始从事股票期权交易。由于在交易所内的股票期权是标准化合约，有规范的运行规则和监管制度作保障，更方便了一般投资者交易，克服了OTC规范性和流动性不足、交易成本较高等缺陷，因此股票期权市场得到了迅速发展。
目前，美国是全球最大的股票期权交易中心，交易的股票期权已从1973年CBOE成立时的16家最热门股票发展到1400多种，其中包括在证券交易所挂牌交易和在NASDAQ交易的最活跃的美国股票和外国公司股票。CBOE是当今世界最大的期权交易所，已经成为仅次于纽约股票交易所的全美第二大金融证券交易所""按交易数额计算""，拥有在证券交易所委员会注册的300000多个经纪商和强大的销售网络。1978年英国伦敦证券交易所、荷兰的欧洲期权交易所都开办了股票期权业务。20世纪80年代以后，股票期权市场在全球发展迅猛，法国、德国、日本、新加坡、我国香港等国家和地区的许多交易所都开始了股票期权交易，交易量猛增。同时，围绕开发以股票为原生产品的期权品种也不断推出。根据The1998IFRHadbookofWoldStockCommodityExchages资料显示，全球八十七个国家和地区的从事现货期权的二百四十个证交所及期交所中，有二十三个国家和地区的三十二家交易所进行股票期权的交易，而二十一家是证券交易所。

2. 股指期权的发展

3. 股指期权的市场现状

股指期权在一些发达国家的金融市场及全球范围内的新兴市场得到了迅速的发展。股指期权的覆盖面广、市场需求大等特点使得其市场影响力不断提高，成交规模不断上升。
目前，全球GDP及股票市值排名靠前的大部分国家和地区均推出了股指期权产品，其他新兴市场或金砖国家如巴西、韩国、俄罗斯、印度、以色列等都已成功推出了股指期权。中国大陆目前虽然尚未推出股指期权，但上海证券交易所已在2015年2月9日推出了上证50ETF期权。
自上证50ETF期权上市以来，成交规模逐步增长，市场活跃度逐渐上升，目前平均每天成交量在100万张合约左右，在全球ETF期权品种类别上排名全球第4位。根据上海证券交易所数据统计，2017年上证50ETF期权方向性交易占比19．02％，相比2015年下降12．70％，增强收益交易占比45．02％，相比2015年上升13．25％，反映了随着市场成熟，期权市场投资者参与趋于理性，投机程度下降。
从上证50ETF期权的发展看，随着市场的不断深化，机构投资者对于期权越来越熟悉，策略类型不断丰富，策略效果不断体现，这也吸引了更多机构投资者的参与，证明了我国金融期权的市场需求及发展空间都十分巨大。不过，仅有上证50ETF期权是远远不够的，国内金融期权市场亟待进一步发展，而股指期权正是我国金融期权市场的下一片蓝海。
一、股指期权对我国资本市场的意义
（一）发展期权市场是完善我国资本市场风险管理体系的关键举措；
（二）期权能够改善投资者交易行为，推动股票市场健康稳定发展；
（三）推出股指期权能够为宏观部门决策提供可靠的参考指标，有利于宏观决策部门增强政策制定的前瞻性与预测性；
（四）期权能够推动证券公司等金融机构的业务创新。
二、股指期权的功能
首先，上市股指期权能够为市场提供重要的金融“保险”工具，方便投资者进行更为灵活和精细的风险管理；
其次，股指期权能够有效度量和管理市场波动风险，为宏观部门决策提供可靠的参考指标；
最后，股指期权能够提供更为灵活的金融产品基础性构件，有利于推动金融机构创新，更好地发挥金融衍生品市场服务实体经济的作用。

4. 股票期权交易的发展轨迹

股票期权交易在美国历史较长，在上个世纪20年代的纽约就有小规模进行。但规范成熟的期权交易则在于20世纪70年代。1973年4月26日芝加哥期权交易所建立，为开展股票期权交易创造了条件。该交易所开始只做看涨期权，1977年6月1日加做看跌期权。1978年伦敦证券交易所也开办股票期权交易。

5. 个股期权的特点

个股期权主要可分为看涨和看跌两大类。只要买入期权，无论看涨还是看跌都只有权利而无义务，即到期可按约定价格买入或按约定价格卖出，但这是买方可以自由选择的，但卖出期权方无论看涨或看跌都必须无条件履行条款。因此，期权买方风险有限（亏损最大值为权利金），但理论获利无限；与此同时，期权卖方（无论看涨还是看跌期权）只有义务而无权利，理论上风险无限，收益有限（收益最大值为权利金）。总体而言，个股期权不适合所有个人投资者，更适合机构对冲风险或进行套利。

6. 个股期权的发展顺序

股指期权与个股期权有着密切的联系，因为归根到底两类产品都是从股票现货衍生出来的金融期权产品，其合约条款也有许多类似的地方。全球最早出现的股票期权是芝加哥期权交易所推出的个股期权的买权。但近十几年来，多数交易所都是先推出股指期权，然后推出个股期权产品。从海外市场发展经验来看，新兴市场发展金融衍生产品通常都是从股指类衍生产品开始。区别期指开户门槛或高于期指与股指期货交易相似，期权交易属于衍生品交易，风险高于现货，因此管理层将实行较为严格的“合格投资人管理制度”，对拟参与个股期权交易的投资者设置门槛。据了解，投资者期权账户由有期权业务资格的证券公司直接为投资者开立，个人投资者申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币100万元。这一资金门槛高于股指期货。中金所规定，个人投资者申请开设股指期货交易账户时，保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。此外，拟开户投资者还须具备个股期权基础知识、通过相关测试，至少具有累计三个月以上的个股期权模拟交易经验，完成包括到期行权在内的从开仓到交割的至少一个完整交易周期，完成至少5笔期权卖出开仓交易，且已开通融资融券交易账户。

7. 个股期权的介绍

期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说，期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的期权费(也称权利金)为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。

8. 期权市场的发展现状

1973年，期权市场发生了历史性的变化，芝加哥期货交易所（CBOT）组织了一个以股票为标的物的期权交易所——芝加哥期权交易所（CBOE），这堪称是期权发展史中划时代意义的事件。该期权交易所的正式成立，标志着以股票期权交易为代表的真正意义上的期权交易开始进入了完全统一化、标准化以及管理规范化的全面发展新阶段。合约的标准化使得原来买（卖）期权的交易者可以在到期日前对冲平仓，大大增加了市场的流动性；更为重要的是CBOE增加了一个结算所，保证了买卖双方合约的履行。这样，交易者无需担心卖方的信用风险，因此吸引了大批的期权经纪商以及投资者。随着世界经济及世界期货市场的发展，美国、英国、日本、加拿大、法国、新加坡、荷兰、德国、瑞士、澳大利亚、芬兰乃至中国香港地区等都建立了期权交易所或交易所期权交易市场。期权交易也从最初的股票扩展到目前包括大宗商品（农副产品、金融产品）、金融证券、外汇以及黄金白银在内的近100个品种。可以这么说，几乎所有形式的资产和负债都有期权交易存在。最近几年，世界期权交易量增长很快。2000年全球期权交易量占期货期权总交易量的48%。2001年全球期权交易量（42．816亿张，其中个股10亿多张）占期货期权总交易量的58%，全球期权交易量已超过期货交易量。2002年，全球期权交易量达到38．924亿张，占全球期货期权总交易量的62．6%。2003年，全球期权交易规模再创新高，达到51．422亿张，占全球期货期权总交易量的63．4%。