希腊债务危机是如何产生的?

1. 希腊债务危机是如何产生的?

谁在希腊危机中获利 ？

2. 希腊债务危机的起因

高盛：希腊债务危机幕后黑手?
日期：2010-02-24 作者：郑若麟 来源：文汇报                      
    本报首席记者  郑若麟
    
    刚刚过去的两周，欧洲发生了一场大规模但却“静悄悄”的金融风暴。从希腊主权债务违约风险升级开始，出现了投机资金对欧元的攻击，最终使欧元对美元的汇率在10天内下跌10%。这场风暴远未划上句号。葡萄牙、西班牙、意大利等国也在这场风暴的旋涡中挣扎。从表面上看，一切都是由希腊新政府承认其预算赤字大大超过原来政府所公布的5%而引起的。然而实质上一切都有幕后之手。
    
希腊饮鸩止渴竟达标
    
    一切要从2001年谈起。当时希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标准相关甚远。这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。特别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。
    
    这一被称为“金融创新”的具体做法是，希腊发行一笔100亿美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期国债，分批上市。这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的欧元兑换成美元。到这笔债务到期时，将仍然由高盛将其换回美元。如果兑换时按市场汇率计算的话，就没有文章可做了。事实上，高盛的“创意”在于人为拟定了一个汇率，使高盛得以向希腊贷出一大笔现金，而不会在希腊的公共负债率中表现出来。假如1欧元以市场汇率计算等于1.35美元的话，希腊发行100亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇率，使希腊获得84亿欧元。也就是说，高盛实际上借贷给希腊10亿欧元。但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，因为它要十至十五年以后才归还。这样，希腊有了这笔现金收入，使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。而事实上2004年欧盟统计局重新计算后发现，希腊赤字实际上高达3.7%，超出了标准。最近透露出来的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%。远远超过规定的3%以下。
    
    除了这笔借贷，高盛还为希腊设计了多种敛财却不会使负债率上升的方法。如将国家彩票业和航空税等未来的收入作为抵押，来换取现金。这种抵押换现方式在统计中不是负债，却变成了出售，即银行债权证券化。高盛的这些服务和借贷当然都不是白白提供的：高盛共拿到了高达3亿欧元的佣金。高盛深知希腊通过这种手段进入欧元区，其经济必然会有远虑，最终出现支付能力不足。高盛为防止自己的投资打水漂，便向德国一家银行购买了20年期的10亿欧元CDS“信用违约互换”保险，以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏空。
    
    希腊的这一做法并非欧盟国家中的独创。据透露，有一批国家借助这一方法，使得国家公共负债率得以维持在《马斯特里赫特条约》规定的占GDP3%以下的水平。这些国家不仅有意大利、西班牙，而且还包括德国。在高盛的这种“创造性会计手法”主要欧洲顾客名单中，意大利占据了一个重要位置。
    
高盛翻云覆雨狂抢钱
    
    目前已经到了这笔货币掉期交易到期的日子。希腊的债务问题便暴露出来。然而今年1月底2月初出现对希腊和欧元的金融攻击，却远非市场的自发行为，而是有预谋的。这次攻击利用希腊多笔债务到期在即、炒作希腊出现支付能力问题，从而使市场出现大幅动荡。其结果是欧元下跌，希腊融资能力下降、成本剧增（借贷利率高出一般新兴国家两倍以上）。由于希腊金融状态恶化，对希腊支付能力承保的CDS价值翻番上涨。
    
    这次投机的方式主要即是CDS。CDS本来是对一个主权国家债务可能存在支付问题而创设的一种保险，即当一个主权国家被怀疑出现支付能力问题时，持有该国国债者便可购买“信用违约互换”保险，即CDS。由承保方负责支付亏空部分。本来CDS应该与国债联系在一起。但现在却被剥离开来，单独成为一种金融产品。目前在全球CDS金额已经达到天文数字，而且高达60%的交易是不透明的，因而成为投机基金热衷的对象。当希腊国家支付能力被怀疑的时候，有关希腊债务的CDS便会上涨。这次对希腊的攻击，就是使用各种手法令人对希腊的支付能力产生怀疑。那么谁持有大量的CDS呢？不是别人，恰恰是持有和发行希腊债务的高盛和两家对冲基金。高盛在希腊未被怀疑有支付能力问题时大量购进希腊债务的CDS，然后再对希腊支付能力信誉发动攻击，在CDS涨到最高点时抛出。
    
    为了打击希腊的金融信誉，高盛与两大对冲基金一方面大肆“唱衰”希腊支付能力（包括动用力量将希腊信誉等级降低、传出希腊破产谣言等），另一方面则轮番抛售欧元，从而导致国际市场的恐慌而跟进。欧元在10天内跌了10%。从近两个月看跌幅达15%。欧元一跌，立即使人联想到欧元区出现不稳，于是不仅仅希腊，其他欧元区国家的“弱点”葡萄牙、西班牙等也立即出现融资困难。于是希腊和欧元区的CDS开始疯涨。从去年7月至今，希腊债务保险利率上涨整整三倍。今天希腊国债的CDS居然涨到428点，甚至超过处于半战争状态的黎巴嫩（255点）。这是闻所未闻的。在这场攻击中，葡萄牙和西班牙也在国际炒家的瞄准线上。
    
可能拖累一批欧洲银行
    
    从巴黎传出的讯息来看，如果希腊出现支付危机的话，将导致欧洲各大银行出现多米诺骨牌效应，即拖累一大批欧元区银行。希腊在本世纪初发售的国债，要么是欧元区各大银行所购买，要么得到了欧元区银行或保险公司的担保。更不用提为希腊做出多种担保的欧洲中央银行了。也就是说，在希腊债务问题上，上演的却是欧元区的未来前景。
    
    最令希腊没有想到的是，这场针对希腊支付能力的攻击的背后，居然就是高盛和另外两家美国对冲基金。也就是说，高盛一方面以所谓的“创造性会计”方式为希腊政府出谋划策，做虚账以使希腊符合欧元国家标准；另一方面却同时在背后攻击希腊和欧元，从中牟利。
    
“金融战”并没有结束
    
    目前这场针对欧元和希腊的“金融战”并没有结束。但令人不解的地方越来越多。金融市场的不透明和所谓“金融创新”所推出来的种种令人难以理解的“打包”方式，都使市场和公众越来越莫名其妙。最令人吃惊的是，高盛和其他在欧洲主权国家进行类似投资活动的华尔街大亨们都是在目前法律规定许可的情况下公然进行的。从根本上来说，高盛在希腊的行为，就是合法地吞啮公共财富。在这种金融大鳄的围攻下，希腊经济状态日益走向困境，目前预算赤字已经达到国内生产总值的12.7%，公共债务可能将在明年达到国内生产总值的135%。欧盟统计局公开声明不再相信希腊的统计数字，因为希腊曾两次向欧盟说了谎话。这对于建筑在信誉基础上的金融业来说是非常严重的事件。现在人们怀疑葡萄牙可能也处于类似的处境之中。如果这一切都是真的，那么可以肯定，来自美国华尔街的攻击不仅仍会继续，而且会变本加厉。
    
    令人不解的是，欧元在一定程度上的贬值却对欧元区经济复苏和出口有利。因而人们看到欧盟表现出对希腊的支持，却没有资金到位。这是否从某种意义上说，有人愿意看到欧元的下跌呢？一些专家甚至认为，对于欧元区来说，1欧元兑换1美元是最为理想的汇率。显然，这场金融风暴的真正内幕，连冰山的一角还远远没有露出呢。
    
    （本报巴黎2月23日专电）

3. 希腊债务危机是怎么形成的

希腊债务危机，源于2009年12月希腊政府公布政府财政赤字，而后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。希腊债务危机的直接原因即是政府的财政赤字，除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字，因此，希腊债务危机也引爆了欧洲债务危机。此次危机是继迪拜债务危机之后全球又一大债务危机。2012年5月，希腊人纷纷到银行去提领存款，银行出现挤兑现象。
希腊债务问题一直未得到根本性解决，在2015年又卷土重来

4. 希腊债务危机是怎样引起的？

希腊主权债务危机直接的原因是政府过度举债，以及欧洲式的高福利模式所带来的私人部门负担过重。(详细）希腊的社会福利不仅高昂且名目繁多。根据希腊经济网站的数据，每年政府都要为公务员福利拨出数以十亿计的款项。例如已经去世的公务员的未婚或者已婚的女儿，都可以继续领取其父母的退休金。根据欧盟委员会的数据，到了2050年，希腊的养老金开支将上升到等于国内生产总值的12%，而欧盟的成员国的平均养老金开支还不到国内生产总值的3%。希腊的公务员们每个月更是可以享受到5欧元到1300欧元之间的额外奖金，奖金的名目也相当随意而奇诡，比如会使用电脑、会说外语、能准时上班。如此奢侈的社会保障制度，也难怪有专家预测，除非进行大刀阔斧的改革，否则希腊的社会保障制度必会在15年之内崩溃。希腊的不同政党不断地开出各种高福利支票来争取选民，也造成了高福利的恶性循环。如果经济形势喜人，高福利也可以维持，可是希腊经济发展偏偏停滞不前，是欧盟内经济最弱的国家之一。政府实在无力偿债，反而以债养债，将雪球越滚越大。

5. 希腊债务危机是怎么引起的？

希腊债务危机，源于2009年12月希腊政府公布政府财政赤字，尔后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。
希腊债务危机的直接原因即是政府的财政赤字，除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字，因此，希腊债务危机也引爆了欧洲债务危机。此次危机是继迪拜债务危机之后全球又一大债务危机。2012年5月，希腊人纷纷到银行去提领存款，银行出现挤兑现象。

6. 希腊债务危机是怎么结束的 现在是什么状态?

希腊总理亚历克西斯·齐普拉斯定于21日就希腊退出救助计划向全国发表电视讲话。这名激进左翼联盟党的领导人上月说，将在2019年推进减税方案，以支持福利社会国家。这一政党先前反对紧缩措施、主张终止救助协议，但2015年执政后与债权人签署包含严厉紧缩和改革措施的第三轮救助协议。

中央银行行长扬尼斯·斯图纳拉斯19日接受希腊《每日新闻》报采访时说：“希腊仍有一段长路要走。”
在他看来，如果希腊“反悔”、不履行先前承诺的改革，“无论现在还是将来，市场将抛弃我们，我们无法以可持续的负债条件为这些复杂贷款再融资”。
希腊政府先前预估，无需担忧2022年底前的融资需求，政府有余力作重返国际金融市场的打算。只是，希腊今年以来失业率仍徘徊在20%上下，十年期国债利率超过4%，融资成本高昂。

7. 希腊的经济危机是怎么回事？

就希腊自身来说是自身经济能力有限，税收有问题，不过更多的是国际因素，尤其是高盛公司。
欧洲规定成员国的财政赤字不得高于百分之三，负债率不得高于百分之六十，当初希腊加入欧元区时不满足标准，为了加入欧元区他求助于高盛公司。高盛当时搞出了一个“掉期交易”，虽然是债务的性质却不会出现在当时的债务表上，又以出售未来彩票和航空税收的形式筹集现金，最终在账面上大都欧元区的标准。当时高盛也看到希腊的这个风险，就为这些债务在德国等欧洲国家购买了cds保险。与此同时，高盛和一些对冲基金大量购买这些保险。为了获得更多的收益，他们对cds进行炒作。高盛和对冲基金唱衰希腊债务，问题曝光后三大信用公司先后把希腊的主权基金调到垃圾级，cds的收益率则上升到了四百多点，高盛等在国际市场倒卖cds。
因为希腊是欧元区国家，使用欧元，再加上他的贷款很多有欧洲银行尤其是欧洲央行的担保，引起欧元的全面危机。

8. 欧债危机为什么会发生？不要说希腊怎样怎样！都知道。想问危机怎么会发生

欧债危机的起因错综复杂既有历史原因也有现实原因既有经济原因也有政治原因既有欧元区内部的因素也有国际经济政治大背景的因素。
 
一、经济一体化和政治一体化的不同步性
 
在历史上欧洲人曾经以各种方式进行过欧洲一体化的伟大尝试但是都失败了。两次世界大战的历史使欧洲人普遍寄希望于通过欧洲经济一体化的道路来实现欧洲的和平与福祉。从二战后的欧洲煤钢联营共同体到欧洲联盟诞生主要是走的经济一体化的道路。欧元区的成立实际上是二战后欧洲经济一体化的大趋势结出的果实各成员国让渡出自己的一部分主权主要是货币主权组成了一个共同的单一货币联盟。欧元区的成立在促进欧元区成员国间的经济一体化方面也确实发挥过许多积极作用。成员国在加入欧元区之后享受到了欧元区使用单一货币的好处比如消除汇率浮动、促进跨境贸易和促进跨国就业等使得政府和企业在国际资本市场上融资更加便利与其他国家之间的资本流动更加顺畅。但是我们还必须看到欧元区成员国毕竟是主权独立的欧洲民族国家历史传统和文化差异在短时期内是很难融合的各民族国家的利益冲突也仍然客观存在。因此欧洲的政治一体化一直都远远落后于经济一体化在共同外交与安全政策、共同司法与内务合作、共同防务政策等方面的进展仍然非常有限。按照加入欧盟和欧元的标准欧元区似乎可以作为一种主权国家的一体化模式。但是经过一年多的努力欧盟不但没能顺利解决希腊债务问题欧债危机反而传染至更多国家。欧洲金融市场动荡加剧还存在着债务危机与银行危机并发的可能性。欧元及欧盟运作机制当前所面临的前所未有的考验与欧元区经济一体化和政治一体化的不同步性有直接关系。与经济一体化相比欧洲政治一体化的进程大大地落后。没有政治联盟作为基础经济联盟的发展就存在着难以逾越的障碍。欧元是一种共同货币它的价值及其稳定与否还取决于各国在政治上能否保持团结一致。若政治一体化的问题始终得不到解决对于欧元来说就是致命的伤害。目前急需解决的就是国家主权的让渡问题。国家对货币税收的管辖权不仅是国家重要的经济职能更是一国主权的重要内容。对于参加欧元的国家而言它们已经让渡了发行货币的主权但是仍然保持税收和国家经济决策的权力。这不是单一的经济一体化所能解决的更加需要政治一体化的发展来解决。由于欧元区经济一体化和政治一体化的不同步性各成员国的国家利益与欧元区共同利益经常存在冲突。作为多种增长模式和多种发展速度共存的经济联合体欧元区成员国经济发展差异很大特别是近年来随着欧元区的东扩转轨中的中东欧国家逐渐加入欧元区更加加剧了区域内经济发展的不平衡。国际金融危机之后欧元区各国经济复苏步伐不统一德国、法国的经济开始回归正常而希腊、爱尔兰、西班牙等国由于房地产泡沫的破裂经济复苏之路曲折。各成员国对欧元区货币政策的诉求不尽相同但欧洲央行显然难以同时兼顾所有成员国的利益这一问题在单一货币体制下难以得到有效解决。如果有一个好的政治决策机制当某个成员国主权债务风险上升时欧元区应该能够果断地寻求一种合适的解决办法。但是欧盟的成立是建立在一系列超国家机构基础上的各成员国常常在机构设置、席位分配、表决机制等问题上争论不休。欧元区与欧盟密不可分欧元区的重大决策中都由这些超国家的机构协调解决这样的制度设计本身就是缺乏效率和执行力的。在欧元区现行决策体制下欧洲主权债务问题不可能迅速得到解决。同时欧元区设计上又没有退出机制出现问题后协商成本很高这也给欧元区危机处理提出了难题。由此可见将发展水平不同的国家置于一个统一的货币区内只搞经济一体化却没有政治一体化必然存在着诸多难以协调的矛盾制度上的弊端就已经为危机的爆发埋下了伏笔。
 
二、经济政策的不协调和经济趋同的不稳定
 
欧元区各成员国的实际情况不同导致经济政策各不相同已经成为欧元区未来发展的重大障碍。虽然成员国在经济趋同上都达到了指标的要求但是这种趋同仅仅是表面经济数据的统一和接近欧元区真正需要的经济政策的协调统一还远远没有到来。成员国税收制度各不相同失业保障制度以及养老金制度也不统一成员国不同的通货膨胀水平与相同的利率之间存在着很大程度上的不协调成员国稳定物价的要求与放弃部分经济主权后调控手段受限制之间也有难以解决的矛盾。如果欧元区不能较好解决内部经济政策的不协调问题那未来的欧债危机仍然会愈演愈烈。
成员国经济政策的不协调还严重影响了欧洲中央银行的独立性。按照欧盟条约的规定欧洲中央银行应该是具有高度独立性的金融机构它对欧元起到保证币值稳定、抑制过高通货膨胀的作用是关系到欧元能否稳定运行的关键和基础。但是从后来的实际情况来看利益的差异性使欧洲中央银行的独立运作大打折扣。欧洲理事会控制着欧洲央行的人事安排它是由各国央行的行长和董事会成员组成的这些成员都代表本国经济利益说话。由于各国对货币政策的要求不同因此都尽可能影响欧洲央行采取对本国有利的货币政策从而威胁到了欧洲央行的独立性。有些国家在失去货币调控的手段后只能利用其他手段来适应本国经济发展的要求这些手段也经常地与欧洲中央银行的货币政策相抵触从而大大降低了货币政策的效果。除了经济政策的不协调以外成员国经济趋同的不稳定也是欧洲危机的一个重要原因。为了加入单一货币体系各成员国不惜一切代价地向经济趋同标准靠近其中很多国家都是临时突击的结果。这种经济趋同标准很难在欧元区启动后长期维持下去。希腊、意大利、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国的主权债务危机明显地暴露出这种经济趋同的不稳定。欧洲某些大国出于政治目的而人为地搞经济趋同和加快欧洲经济一体化的进度最终必然会出现适得其反的效果。比如对当年希腊为加入欧元区而做假账德、法等国心知肚明但急于扩大欧元区的政治心态压倒了本来规定的严格的财政、经济标准。希腊等国的经济发展水平原本与德、法等欧元区核心国相差不少其福利水平也有差距。加入欧元区后希腊背靠欧元这棵大树大量借贷福利水平迅速赶上甚至超过了其他国家。可以说欧元区在成立之初就在经济领域埋下了地雷。欧元区成立之后不久国际金融危机的爆发又使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的财政宽松政策希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地高福利、低盈余的希腊根本无法通过公共财政来支撑过度的财政开支因此在这轮财政宽松政策中出现了主权债务危机。希腊主权债务危机爆发后欧元区的其他国家包括德国和法国等核心国家都以尽量减少本国国家利益损失为出发点来协调和寻找各方可接受的解决方案完全没有当初推进欧洲一体化的决心和进度。从这里也可以看出成员国经济政策的不协调和经济趋同的不稳定直接导致了它们在面对债务危机时仍然退守回本国国家利益的底线大大增加了各方的协调成本还可能会延误解决问题的最佳时机。因此对于每一个欧元区成员国来说未来逐步推动建立协调的经济政策并谋求稳定的经济趋同是很必要的。在这次欧债危机中处于困境的国家必须更多地服从欧元区的统一领导。从现在的情况来看希腊在这次危机中实际上已经失去了一部分自主权公共政策上也将更多地受制于欧洲央行和欧盟的干预这种情况以后可能还会发生在欧元区其他成员国身上。
 
三、货币政策的集中化和财政政策的分散化
 
财政政策与货币政策是一个主权国家调控经济运行的两大最主要的宏观经济政策在两大政策的应用中其调控的侧重点、调控目标、调控影响等方面均存在差异。货币政策更多地侧重于总量的调节更多地侧重于保持币值的稳定且在治理通货膨胀的时候作用更突出而财政政策可能更侧重结构性的调节对收入分配的调节作用比较突出且在治理通货紧缩的时候作用更突出。因而为实现经济增长、充分就业、物价稳定、国际收支平衡等宏观经济目标客观上必然要求将两大宏观经济政策统筹安排合理搭配使用这在一个主权国家内部通常是很容易实现的但欧元区国家在这个问题上则具有较大的特殊性。欧洲区内的国家并非一个普通意义上的主权国家虽然欧元区的财政政策仍由各国政府自主制定并执行但由于欧洲一体化的政治需要各成员国将自主制定执行货币政策的权力让渡给了欧洲央行由超主权国家的欧洲央行制定并执行欧元区统一的货币政策即欧元区实行的是自主分散的财政政策与集中统一的货币政策搭配的宏观经济政策体系。可以说这一制度设计是欧元区的最大特色但也为当前的欧债危机埋下了伏笔。原因在于各成员国自主实施的财政政策的目标主要是为促进本国经济增长及解决本国失业等问题而欧洲央行实施的货币政策目标则主要是为维持低通胀并保持欧元的对外币值稳定。按照经济学理论当一国财政状况恶化时其主权信用将会降级由此导致发行国债的成本上升甚至金融市场对其继续发行主权债务还会附加诸多限制条件这都会减少财政状况恶化的主权国家发行国债的可能性进而对该国政府控制国债融资和政府赤字规模形成约束。但因欧元区实施的是集中统一的货币政策因而金融市场对欧元区各国政府财政赤字融资的制约机制无法发挥作用。而且在这种制度安排下欧元区在一定程度上还为不达标的赤字国发行主权债务实施扩张性财政政策打开了方便之门。如加入欧元区之前的希腊、意大利等国的政府赤字本就已偏高其主权债务背后的信用担保能力已较低但这些国家加入欧元区后并没有采取紧缩的财政政策以削减赤字而是更加专注于通过扩张财政预算实施宽松的财政政策实现本国经济增长及解决本国失业问题将由此可能引发的通胀及欧元汇率稳定问题均抛给货币政策的统一执行者欧洲央行。由此可见欧元区先天的内在制度设计缺陷使欧元区各主权国家不仅丧失了主动弥补财政赤字的意愿反而使其原有的财政赤字进一步扩大从而酿成当前非常严峻的欧债危机。面对欧债危机的爆发欧元区各成员国仍无法在本国范围内单独采取任何货币政策来调整只能寄希望于欧洲央行的统一安排而这又发生很高的沟通成本需要很长的协调时间因而往往失去最佳的政策反应时机造成很大的经济波动和危机的可能。
 
四、区域经济差异和产业结构失衡
 
欧元区各个国家的区域经济发展水平存在较大差异希腊、意大利等南欧国家在经济体制与运行方式上与德、法等国家也有着较为明显的差异。可以这样说在欧元区内部经济强国的发展优势与弱国的发展劣势越来越突出两极分化的趋势也变得越来越明显。经济强国带动不了弱国弱国的放缓也同时拖慢了强国的发展。希腊、葡萄牙、西班牙、意大利等国既没有特殊的地域优势没有很丰富的自然资源在科学技术方面也没有明显领先的优势。以希腊为例其经济发展非常畸形实体经济的支撑作用很低房地产泡沫相当严重。希腊的劳动力、能源等生产要素市场竞争不充分资源配置效率不高处于垄断地位的希腊公共企业改革阻力较大公用事业市场开放相对滞后。希腊的国有企业不仅自身效率低下服务质次价高成为财政包袱而且政府为了拉拢选民赢得大选还不得不大力扩展公共部门进一步降低了资源配置效率。由于希腊低迷的经济不能支持其庞大的财政支出最终导致经济泡沫逐渐破裂失业率居高不下银行业坏账率激增债务危机的爆发难以避免。从另一个方面来看希腊等南欧国家的主权债务危机反过来也在制约德国等欧元区主导国家的融资能力导致德国国债的再融资成本增加。例如德国政府在最近发行国债时就遭到资本市场冷遇投资者认购很不积极最终导致德国央行不得不出手购入超过市场需求的国债以避免此次国债拍卖失败。作为欧洲头号经济强国的德国长期国债一直是资本市场热捧的优质资产如此高比例的德国国债在市场上不能售出尚属首次反映的是投资者对欧元区经济前景的不信任。如果作为欧元区经济信用等级最好的德国尚且不能在资本市场充足地融资欧洲其他国家的境况可想而知。最近这次德国国债发行遇冷直接反映出资本市场对作为欧元区实力最强的德国经济能否免于遭受欧债危机的担忧也是德国经济遭受欧元区债务危机拖累的一个信号。从产业结构的角度来看在金砖国家的经济迅速增长的过程中低附加值的劳动密集型产品出口占据了世界绝大部分市场而美国、德国、日本等发达国家则几乎垄断了高科技产品市场因此国际制造业市场中留给希腊这类国家的份额就微乎其微了。希腊进入工业化的时间相对较短由于受到自然资源等诸多先天条件的限制对制造业产品的进口依赖度很大而象希腊原来的传统产业如航运和旅游等又在国际金融危机的大背景下受到剧烈冲击因此希腊的就业率和劳动生产率一直处于较低水平。在经济低迷时期国家只能采取积极的经济刺激政策这又使得财政支出大幅度增加这些原因都加大了希腊在面临经济危机时的财政压力。在其他南欧国家如意大利、葡萄牙、西班牙等国其产业结构的不合理性和希腊也很类似缺乏制造业支撑的产业空心化和扩张性的赤字财政政策都是这场欧债危机的直接导火索。
 
五、人口的老龄化和不合理的社会福利政策
 
欧洲是世界上老龄化最严重的地区公共财政背负着很重的养老金负担必然会表现为相关国家的公共债务不断上升。除人口老龄化带来的巨额养老金支出欧洲的教育医疗福利、失业救济、带薪休假等其他福利项目的支出比例在全世界都属于高水平行列。如果把欧洲和美国进行比较我们可以发现虽然美国社会较欧洲更为开放吸收的外国移民也比欧洲多但是多年来美国经济增长的速度却是欧洲的两倍左右失业率也只有欧洲人的一半出现这种现象的一个重要原因就是美国社会福利水平比欧洲相对要低很多。与美国不同欧洲国家的社会福利制度可谓是一个无所不包的“安全网”除了经济活力受损外还带来社会制度的僵化。在欧洲的选举政治下欧洲国家不合理的社会福利政策不断地被强化没有哪位政治家或选举候选人能强力推行削减社会福利开支的财政政策。因此历史因素和现实利益交织在一起使得欧洲很多国家的“寅吃卯粮”状态持续了很多年。近年来欧洲一体化的快速推进和欧元区的成立虽然一定程度上掩盖了这种不合理社会福利政策的弊端但是并没有从根本上解决这个问题。最近几年很多财政能力有限的南欧国家在社会福利政策方面向德国和北欧看齐而完全不顾及本国的实际经济发展水平最终导致主权债务无法按期偿付的危机。在社会福利政策的形成方面欧洲各国间有着不同的文化差异。就希借而言其债务危机的一个根源就在于其要靠借钱才能过日子这样寅吃卯粮的状态显然是不可持续的可以这样说希腊爆发债务危机有其必然性这场债务危机的到来只是早晚问题。除希腊外意大利、西班牙、葡萄牙等国的主权信用评级最近不断被下调很大程度上也是由于超过国家财政能力的不合理社会福利政策所导致。因此这场欧债危机的爆发确确实实给欧洲高福利国家的公共政策敲响了警钟。到目前为止欧债危机的影响还远未结束欧洲经济也没有出现回暖的迹象。欧洲的这场危机对于经济高速增长的中国来说同样具有很强的警示作用。首先货币政策和财政政策的协调统一应该成为我国未来防范和化解金融风险的主要着力点中央财政和地方财政的收支结构和收支平衡尤其要重点予以关注我们今后绝对不能出现欧洲这样的主权债务危机。其次在中国社会老龄化趋势日益加快的大背景下如何制定一套适合我国国情的社会福利政策逐步建立和完善我国的社会保障体系应该成为今后需要重点解决的改革攻坚点。最后我国当前在产业结构升级和缩小区域经济差异方面的一系列政策措施应该放在经济全球化的大视野中重新审视和思考我国企业在“走出去”战略指导下开展的海外投资活动也必须要具备更大的弹性和灵活性既要注意规避欧债危机带给我们的各种风险又要把握好欧债危机带给我们的战略机遇更好地为我国的国家利益服务。